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原标题:可转债整体处于阶段性底部

浏览次数:154 时间:2019-10-20

图片 1博时基金固定收益总部公募基金组投资总监过钧

  本期《新浪基金经理秀》栏目邀请到博时基金[微博]固定收益总部公募基金组投资总监、博时双债增强拟任基金经理过钧先生,就未来债券市场及债券基金投资交流看法,以下为对话实录。

  新浪财经:目前债券市场持续经受流动性挤压,您对当前的资金面情况和未来流动性状况有何看法?

  过钧:从宏观环境来看,下半年最大的变化在于外部流动性趋于收缩;同时,金融机构表外资产去杠杆化及其所导致的社会融资总量增速放缓,整体内部流动性环境也不太乐观,近期央票的重启发行也表明央行货币政策态度偏紧,调节市场采用总量层面政策操作为主。因此,下半年货币市场利率将大概率保持紧平衡的状态。

  新浪财经:您对下半年的债市有什么样的看法?债市还存在哪些投资机会?

  过钧:信用债方面,在收益率下行空间不大的情况下,降低三季度信用债回报预期,建议先以半年内短融配置为主,在资金面相对宽松以后配置城投债和长久期高评级信用债;在信用风险溢价提升之前,建议回避低等级、民企产业债。可转债方面,市场的整体估值处于历史阶段性底部,距离2011年9月份的估值底部也只有2%左右的下行空间,可转债的内含期权已明显低估,可转债市场的债底支撑已很强。

  新浪财经:目前各项经济数据均反映了宏观经济走弱预期,您对下半年的宏观经济形势有何看法?

  过钧:7月份宏观经济数据和近期公布的PMI等领先指标,在一定程度上反映出当前基本面企稳的迹象,但7月以来的基本面数据向好和宏观层面债务扩张速度下降形成融资缺口相背离,从中观和微观层面的数据来看,我们认为基本面的企稳属于短期季节性的库存行为带动,中期(1-2Q)持续性难以看到,值得观察跟踪。

  新浪财经:我们注意到,博时双债增强专注于债市投资,投资对象以信用债券和含权债券为主,这两类债券有什么特点,为什么看好?

  过钧:信用债券是依靠企业本身信誉发行的债券,一般信誉较高的企业有能力发行这类债券,其收益率一般高于国债收益率水平。由于蕴含一定的信用补偿,信用债券具有票息较高的特点,具备长期配置价值。可转债兼具股性和债性,结合了股票的增长潜力和债券所具有的收益固定的优势,此外,可转债比股票还有优先偿还的要求权。

  新浪财经:跟其他基金相比,博时双债增强在投资策略和操作方法上有什么不同之处?

  过钧:博时双债增强注重“资产配置+自下而上”结合的投资模式,在确定未来阶段性资产类别配置的基础上,以自下而上的精选个券研究支持,进行组合的构建于动态调整,以实现风险收益基础上的最优化投资。

  新浪财经:您对投资人接下来在配置债券基金上有何建议?

  过钧:基本面是决定债券市场长期投资价值的基础,尽管当前的债券市场表现与基本面有所背离,缘于今年以来政府对金融机构表外资产去杠杆化的政策调控导致的流动性冲击,加上部分企业基本面恶化,债券市场在调整中逐步带来了长期投资的机会,这需要用时间去慢慢消化。

  如果说2012年是信用债类基金的配置年份,现在的时点在债券基金配置上可考虑以货币基金与纯债基金相搭配的方式进行配置,并可考虑逐步对转债类基金的配置。

  基金经理简介

  过钧:工商管理学硕士,美国注册金融分析师协会会员(CFA)。1995年起先后在上海工艺品进出口公司、德累斯顿银行上海市分行、美国GE资产公司、华夏基金[微博]管理有限公司固定收益部工作。2005年加入博时基金管理有限公司,历任博时稳定价债券投资基金基金经理(2005年8月24日至2010年8月3日期间)。现任博时基金固定收益总部公募基金组投资总监,兼任博时转债增强债券投资基金基金经理(2010年11月24日起任职)、博时信用债券投资基金基金经理(2009年6月10日起任职)、博时亚洲票息收益债券(QDII)基金基金经理(2013年2月起任职)。

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