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原标题:汽车内饰系列报告

浏览次数:69 时间:2019-10-10

公司主营各类座椅研发、生产和销售。产品以工程机械、商用车和农用机械座椅为主,正向乘用车、航空座椅领域快速扩张。工程机械座椅系列主要包括挖掘机、装载机、叉车和推土机座椅。商用车座椅系列主要包括重卡、大中客车座椅。农用机械座椅系列主要包括大中型拖拉机、收割机座椅。乘用车座椅系列主要为轿车、SUV等前座和后座座椅总成。公司工程机械主要客户有卡特彼勒、三一重工、龙工、徐工、厦工、柳工、山推、杭叉、合力叉车等;商用车主要有东风、江淮、宇通、甲沃等;乘用车客户有新大洋、众泰、上汽集团、赛麟等。

    汽车座椅技术含量高,市场广阔,替代外资空间大。汽车座椅是乘坐者直接载体,除提供舒适性外,还需保护乘坐者的安全。根据经验,汽车座椅约为汽车售价4%左右,中国汽车整车年销售额约为3万亿,汽车座椅市场容量约为1200亿元。随着消费者舒适度要求提高,座椅多向调节、通风、加热、记忆等功能增加,座椅价值还将进一步上升。国内汽车座椅行业中较大的公司均为外商独资或合资企业,包括延锋江森、江森自控、李尔中国、丰田纺织、全关工业等。

    乘用车业务扬帄起航。公司已与新大洋、众泰汽车、上汽集团和江苏赛麟等乘用车建立合作关系。2017年7月开始为众泰T700供应座椅总成,2018年还将为众泰T600供货;2018年正式切入上汽荣威品牌,凭借不上汽集团合作关系,未来有望进入上海通用、上汽通用五菱产业链;公司向吉利体系新大洋知豆供货多年,并不吉利总部同属台州,未来有望展开更深入合作。

    大股东航空座椅资产有望注入。公司2012年开始布局航空座椅,成立全资子公司上海天成航空座椅。控股股东天成科技2017年5500万英镑收购家英国航空座椅公司。大股东承诺收购过户日起36个月内将所持有的标的公司的全部股权一次性注入上市公司天成自控。

    盈利预测:我们预计公司2017年、2018年净利润为0.69亿元、1.25亿元,不考虑可转债及外延并购,对应17年、18年PE分别为88倍、49倍,考虑公司高成长性,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:汽车市场销量波动风险;汽车零部件公司整体估值波动风险。

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