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原标题:谷月涵看台湾

浏览次数:65 时间:2020-01-04

为什么高盛在二○○○年愿意当冤大头?因为那个时空环境下,特许的场内交易员在几近独占的交易所里,创造了惊人的经济利润,这些利润来自投资人的口袋。等到法规开放,允许电子交易,以及更加分散的交易市场,包括匿名平台的出现,便摧毁了这些利润。

(本文由台湾《今周刊》杂志提供,节选自4月10日出版的当期「谷月涵看台湾」专栏)

这几年HFT争议不断,连专家都很难理解HFT,何况是一般小投资人。简单说,HFT分三部分:一、接近或以超高速网路连结至主要股市交易所;二、以电脑运算来解读交易定价模式;三、发现自营商下单的运作。接近股市交易所,有时甚至将伺服器与交易所设置在同一地点,让HFT交易员能更快速取得交易资讯。接着利用这些资讯,以电脑运算辨识历史走势,一旦买卖趋势出现,便能快速做出判断。最后,HFT交易员试图了解所取得的交易资讯。

(整理 高洁如; 审校 黄凯)

交易环境日益复杂,不免有人怀念过去的美好时光:简单、公平的交易环境。但来先看看高盛打算出售纽约证交所造市业务的例子吧。十四年前,高盛斥资六十五亿美元,买下该事业单位的前身──Spear, Leeds and Kellogg,现在则传闻将以三千万美元出售。看到没?亏了九九.五%啊!

部分大型机构为了避免进行巨额交易时资讯外泄,影响股价波动,因而倾向在所谓的匿名交易平台(dark pools)买卖,其中规模较大的平台大约有四十个。匿名平台协助大型机构,如退休基金、共同基金或保险公司等管理个人资产的单位,降低其交易成本和风险,一般民众无从得知其动态,但HFT有能力侦测这些平台,找出哪些股票有大户在进出。

2.以上的评论不代表立场。

美国投资人对所谓的高频交易(High Frequency Trading,HFT)反弹情绪高涨,加上一位颇受欢迎的金融小说家Michael Lewis,最近出了一本名为《快闪小子》的新书提到,股市被不正常手段所操控,小散户每次按下下单键时,都有螳螂捕蝉、黄雀在后的忧虑,担心有掠夺式的电脑运算程式等着发动攻击。这些都点燃投资人对HFT的怒气。但换个角度看,HFT搞不好对散户大众是有利的。

注: 1.专栏作者谷月涵为美国哥伦比亚大学国际关系硕士,现任花旗环球台股研究部主管。

在金融市场中,下单流程并不如法规变革般进步,以至像纽约证交所这种单一市场握有相当大的掌控权;而那些有影响力的核心人士,总有办法采用有利于他们的法规操控市场,进而获利。HFT交易员并未做出法规所不容的行为,或许他们不该拥有超高速资料运算设备,但这也不太可能阻止他们获利。重点在于,事情通常不是表面所见到的那样,有朝一日,当我们的判断不再受即时新闻的情绪反应而干扰,并能辨别何者才是我们的最佳利益,届时就是我们又向前跨一大步了。

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